Как посчитать: обанкротится компания или нет?

Осведомлен, значит - вооружен. Выведение компании из кризиса начинается с диагностики. Финансовый анализ вероятности банкротства дает понять: сможет ли компания выйти из тупикового положения или нет? В данной статье мы рассмотрим три методики вычисления, хотя их намного больше.

1. Финансовая модель оценки вероятности банкротства Альтмана

Американский экономист, профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман получил всемирную известность после создания математической формулы, определяющей степень риска банкротства каждой отдельной компании (Z score model). Модель Альтмана построена на выборе из 66 компаний, где 33 были успешными, а другие 33 оказались банкротами.

В рамках «Антикризисной услуги» мы занимаемся диагностикой. В частности, используем различные математические модели для понимании ситуации в вашей компании.

Самой простой является двухфакторная Модель Альтмана. Для нее используются два ключевых показателя: показатель текущей ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в активах. Они перемножаются на соответствующие константы - определенные практическими расчетами весовые коэффициенты (a, b, y). Чем она хороша и популярна? Тем, что ее легко считать, и она первая известная финансовая модель.  

Формула рассчитывается так:
Z2 = a + b*(Коэффициент текущей ликвидности) + y * (удельный вес заемных средств в активах)
Впрочем,  двухфакторная модель не дает общую финансовую картину, поэтому аналитики предпочитают рассчитывать прогноз по пятифакторной модели (Z5) Эдварда Альтмана.

Формула пятифакторной Модели Альтмана:

Z5= 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 0,999*X5  где:

X1 - оборотный капитал / сумма активов предприятия,
X2 - нераспределенная прибыль / сумма активов предприятия,
X3 - прибыль до налогообложения/ общая стоимость активов,
X4 - рыночная стоимость собственного капитала/ бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств,
Х5 - объем продаж/ общая величине активов предприятия.

В результате подсчета Z – показателя делается заключение:
Z < 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;
2,77 <= Z < 1,81 – средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;
2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Позже была получена модифицированная пятифакторная модель Альтмана для компаний, акции которых не котируются на бирже:

Формула модифицированной пятифакторной Модели Альтмана:

Z модифицированная = 0,717*X1 + 0,847*X2 + 3,107*X3 + 0,42*X4 +0,995*X5

где Х4 – балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал (обязательства).

Z < 1,23 предприятие признается банкротом,
Z в диапазоне от 1,23 до 2,89 ситуация неопределенна,
Z более 2,9 присуще стабильным и финансово устойчивым компаниям.

Для компаний на развитых рынках, акции которых котируются на бирже:
Z=1,2x1+1.4x2+3.3x3+0,6x4+0.999x5

Для частных компаний:
Z=0,717x1+0,847*x2+3,107*x3+0,42*x4+0.995*x5

где:

• x1 — отношение оборотного капитала к сумме активов 
• x2 — отношение нераспределенной прибыли к сумме активовx3 — отношение операционной прибыли к сумме активов
• x4 — отношение рыночной стоимости акций к задолженности (для компаний, акции которых котируются на бирже)
• x4 — отношение балансовой стоимости собственного капитала к привлеченному капиталу (для компаний, акции которых не котируются на бирже)
• x5 — отношение выручки с продаж к сумме активов

Пожалуй, самое главное – получение данных. Для полученных результатов, Альтман определил 3 интервала:
1) Для компаний, акции которых котируются на бирже.

• < 1,8 — предприятия являются несостоятельными
• 1,81-2,99 — зона неопределенности
• > 3,0 — финансово устойчивые предприятия

2) Для компаний, акции которых не котируются на бирже.

•  < 1,23 — предприятия являются несостоятельными
• 1,23-2,90 — зона неопределенности
•  > 2,90 — финансово устойчивые предприятия

Что касается российского рынка, то модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд. Она не предполагает учета отраслевой и региональной специфики функционирования субъектов экономики.
К тому же его пятифакторная модель применима только в отношении акционерных обществ, чьи акции обращаются на рынке ценных бумаг. Даже если определить курсовую стоимость акции как отношение суммы дивиденда к среднему уровню ссудного процента, то оценка будет иметь большую погрешность

2. Модель оценки вероятности банкротства Федотовой

Модель Федотовой популярна среди российских финансовых директоров. Модель оценки вероятности банкротств опирается на коэффициент текущей ликвидности и долю заемных средств в валюте баланса.

Показатель – коэффициент утраты платежеспособности (Куп) показывает: сможет ли предприятие в ближайшие три месяца выполнить свои обязательства перед кредиторами? Рассчитывается он следующим образом:

где Т – анализируемый период в месяцах; Ктлфакт – фактическое значение коэффициента текущей ликвидности в конце анализируемого периода; Ктлнач – значение коэффициента текущей ликвидности в начале анализируемого периода; Ктлнорм – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Если Куп < 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность будет утрачена, а если Куп > 1, то в течение 3 месяцев предприятие будет платежеспособным.

Если же структура баланса по первым двум приведенным показателям признается неудовлетворительной, то рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности (Квп) за период, равный шести месяцам:

Если Квп < 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если Квп > 1, то организация в течение 6 месяцев восстановит платежеспособность.

3. Модель оценки вероятности банкротства Зайцевой

Шестифакторная математическая модель О.П. Зайцевой предлагается учитывать такие коэффициенты:

• Куп – коэффициент убыточности предприятия, характеризующийся отношением чистого убытка к собственному капиталу;
• Кз – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности;
• Кс – показатель соотношения краткосрочных обязательств и наиболее ликвидных активов, этот коэффициент является обратной величиной показателя абсолютной ликвидности;
• Кур – убыточность реализации продукции, характеризующаяся отношением чистого убытка к объему реализации этой продукции;
• Кфр – соотношение заемного и собственного капитала;
• Кзаг – коэффициент загрузки активов как величина, обратная коэффициенту оборачиваемости активов.

Комплексный коэффициент банкротства рассчитывается по формуле со следующими весовыми значениями:

Ккомпл = 0,25Куп + 0,1Кз + 0,2Кс + 0,25Кур + 0,1Кфр + 0,1Кзаг

Весовые значения частных показателей для условий функционирования российских предприятий были определены экспертным путем, а фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений частных показателей:Куп = 0; Кз = 1; Кс = 7; Кур = 0; Кфр = 0,7; Кзаг = значение Кзаг в предыдущем периоде.

Хотя методика широко используется, ее главный минус заключается в том, что техника расчета коэффициентов недостаточно хорошо описана. Важно отметить, что невысокая адекватность прогнозов наблюдается у 21,9% несостоятельных организаций вероятность банкротства признана низкой. Существует необходимость привлечения данных о коэффициенте загрузки за предыдущие периоды, что ограничивает возможности использования модели при проведении внешнего анализа.

Вывод:
Ни одна финансовая модель оценки банкротства не дает 100% ответа: обанкротится компания или нет. Обычно анализ ситуации просчитывается по нескольким моделям. Впрочем, эта информация дает вам возможность оценить свои силы  в математических цифрах и подумать: стоит ли вам «ввязываться в драку» (вытаскивать компанию) или время уже упущено?

Появились вопросы? Пишите в комментариях.
Также вы можете задать вопрос нашему эксперту

© «Центр Деловых Инициатив», при полном или частичном копировании материала ссылка на первоисточник обязательна.

Вернуться в начало